金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(w物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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