5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭g>

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。