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2023年中国贫困地区有哪些,中国贫困地区有哪些县

2023年中国贫困地区有哪些,中国贫困地区有哪些县 高瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪些结构性特征?

  来源:高瑞(ruì)东宏(hóng)观(guān)笔(bǐ)记

  核心(xīn)观点

  本周聚焦:

  一(yī)季度,国内经济(jì)回暖主要缘于疫后复苏红利驱动,表现为生产恢复(fù)推动出(chū)口(kǒu)形势好转,出行需求释(shì)放(fàng)催化下游消费回(huí)暖(nuǎn)。从行业(yè)表现(xiàn)看,制造业从去年四季(jì)度的“量价齐跌”转向“量升价(jià)跌”,企业或从主动去库转向被动去库。从景气度边际表现看,下游消费制造>;中(zhōng)游装备制造(zào)>;上游原材料加工;服务(wù)业中(zhōng),交通运输、住宿餐(cān)饮、房地产(chǎn)等线下活(huó)动回(huí)暖,但距(jù)离(lí)疫情前仍有(yǒu)一定(dìng)差距。

  向前看,考虑到疫后经济脉冲式修(xiū)复放缓、海(hǎi)外(wài)总需求回(huí)落预期逐步兑现,消费回暖和产业升级将成(chéng)为推动下一阶段(duàn)国内(nèi)经济复苏的(de)主线。

  制造业、服务(wù)业是(shì)驱动一季度经济复苏(sū)的(de)主因(yīn)

  从一季度GDP表现看,制造业,交通运输、房地产等行业景气度明(míng)显(xiǎn)提升(shēng),而建筑业(yè)景气度回落(luò),与年初出口(kǒu)数据(jù)好转(zhuǎn)、服务(wù)消费快(kuài)速恢复、房地(dì)产销售回暖而投资疲弱的特点相一致(zhì)。

  从制造业内部(bù)来(lái)看,今年(nián)3月,制造业各行业(yè)景(jǐng)气度普遍回暖(nuǎn),多数(shù)从去(qù)年(nián)12月(yuè)的“量价(jià)齐(2023年中国贫困地区有哪些,中国贫困地区有哪些县qí)跌(diē)”转入“量升价跌(diē)”,指向经济复苏初期,供给端修复好(hǎo)于需求端,行(xíng)业整体去库进(jìn)程尚(shàng)未结(jié)束(shù)。从行业景气度(dù)边际(jì)改善情况来(lái)看,下游消费制造>;;;中游装备(bèi)制造>;;;上游原材料(liào)加工,煤(méi)炭行业(yè)景气度表现(xiàn)为高位放缓。

  下游消费制造行业中(zhōng),与出行、地产后(hòu)周期相(xiāng)关的酒饮(yǐn)料茶、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、文(wén)教娱、烟草、家(jiā)具(jù)制造行业(yè)景气度较高,部(bù)分行业表现为(wèi)“量价(jià)齐升(shēng)”。

  中游装备制造业行业景气度居(jū)中,表(biǎo)现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度(dù)看(kàn),电气机械、专用(yòng)设备(bèi)、运输设(shè)备>;;;汽车(chē)制(zhì)造、金属制(zhì)品>;;;通用设备、电子设备。

  上游原材料加工行业景气度改善幅(fú)度(dù)最弱,由于行业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo),多数行业(yè)仍然受到价格下(xià)跌(diē)的困扰,表(biǎo)现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看,有色金属>;;;黑色(sè)金属、非金(jīn)属矿物>;;;石油石化行业(yè)。

  消费回(huí)暖和产(chǎn)业升(shēng)级或是推动下一阶段经济复(fù)苏的主(zhǔ)线2023年中国贫困地区有哪些,中国贫困地区有哪些县trong>

  一季度,国内经济复苏主(zhǔ)要受(shòu)益于疫后复苏红利驱动。需求方(fāng)面,出行(xíng)类消费快速复(fù)苏,前期积压的购房、服务消费需求得以(yǐ)释放;供给方(fāng)面,国(guó)内(nèi)复工(gōng)复产加快推进,生产端快速恢复,是推动年初(chū)出口数据好转(zhuǎn)的重要原因。

  进入3月,经济(jì)复苏节(jié)奏有所放(fàng)缓,指向疫后复苏(sū)红(hóng)利驱动边际转弱,随着(zhe)未来(lái)海外总需求回落的预期逐步(bù)兑(duì)现,后续(xù)驱动国内经(jīng)济增长的线索,大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业升级两条主(zhǔ)线。

  一(yī)是,一季度居民收入向(xiàng)上修复,消费(fèi)倾向明显回升,已(yǐ)经高(gāo)于2020-2022年疫情期间水平,同时信贷数据指向居民(mín)“去杠(gāng)杆(gān)”势头(tóu)缓和,未(wèi)来消费回暖(nuǎn)的确定(dìng)性进一步增(zēng)强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持(chí)续修复(fù),家电、家具、纺服等与出行及地(dì)产后周期相关的可选(xuǎn)消费也有望进一步回暖。

  二是,产业升级路径驱动下,汽车和“新三样”产品(pǐn)出(chū)口优势增(zēng)强,有望(wàng)维持出(chū)口韧性;随着下(xià)游消费稳步修(xiū)复、二季度PPI同比触底(dǐ)回(huí)升,制(zhì)造(zào)业企(qǐ)业盈利有望向上(shàng)修复,企业(yè)将(jiāng)从(cóng)主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主动补库,设备(bèi)投资需(xū)求(qiú)有(yǒu)望(wàng)改善,推动中游装备制造景气(qì)度维持高位。

  风险提示:国内(nèi)经济恢复力度不及预期;海(hǎi)外需求(qiú)超预(yù)期(qī)回(huí)落。

  一、节后消费降温(wēn),带动(dòng)CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落

  一(yī)、本周聚焦:疫后经济复苏有哪些结构性特征(zhēng)?

  1.1 制(zhì)造(zào)业、服务业是驱动一季(jì)度经济复苏的主(zhǔ)因

  一季(jì)度我国GDP总量实现超预期增长,指向(xiàng)疫后复苏背景下,国(guó)内经(jīng)济企稳回升。但(dàn)不同于(yú)海外国家疫(yì)后(hòu)复(fù)苏的(de)规律,本(běn)轮国内疫后复苏发生在外需回落、国(guó)内经济转(zhuǎn)向(xiàng)高质量(liàng)发(fā)展、居民前期“去(qù)杠杆”的过程中,因此驱动疫后经济复苏的力量并不均衡,行业(yè)分化(huà)特(tè)征明显。因此(cǐ),我(wǒ)们重点从行业层(céng)面,观测当前各行业景气度水平。

  从GDP不(bù)变价(jià)观测各(gè)行业表现来看(kàn),今年一季度制造(zào)业、交通运输业、房地产业景气度明(míng)显提升(shēng),而建(jiàn)筑业景气度(dù)回落,与(yǔ)年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地(dì)产销(xiāo)售回暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相一致。

  我们(men)以2019年为基期计(jì)算各(gè)年份的(de)复(fù)合增速,观(guān)察各(gè)行业增(zēng)加值变化。

  今年一季度第一(yī)产业(yè)增加值(zhí)增速为3.6%,低于去(qù)年四季度的(de)4.9%,但仍高于2019年、2020年(nián)全年增速,与近年(nián)来加快(kuài)建设(shè)农业强国,推进(jìn)农业(yè)农村现代化的目标有关(guān)。

  今(jīn)年一季度第二产业增加(jiā)值增速升至5.4%,高(gāo)于去(qù)年四季(jì)度的4.4%。其(qí)中,制造业迎来较快(kuài)复苏,增加值增速提升至5.9%,高于去(qù)年四季度(dù)的4.7%,但低于2021年全(quán)年增速,与去年下半年之后外需转弱、居民商品消费恢复偏(piān)慢有关(guān)。而建筑业景气度明显回落,增加值增速回(huí)落至1.9%,低(dī)于(yú)去年四季度的3.1%,主要(yào)受房地产(chǎn)新开(kāi)工(gōng)拖累。

  今年一季度第三(sān)产(chǎn)业(yè)增加(jiā)值增速小幅升至4.7%,略高于去年四季度的4.6%,但相较疫(yì)情前(qián)仍存在(zài)产出缺口。其(qí)中,受益(yì)于居民出行活动恢复(fù),交通运(yùn)输、仓(cāng)储(chǔ)和邮政业增加值增速(sù)明显提(tí)升,自去年四(sì)季度的(de)3.4%升至5.9%,但低于2019年(nián)、2021年全年增速(sù);住宿和餐饮业(yè)增加值增速小幅(fú)回升,尽管高于(yú)疫情三年(nián)来的平(píng)均(jūn)增速,但(dàn)绝对水(shuǐ)平不及2019年(nián),指向供给水平恢复较慢。而受益于新房和二手房销售回暖,今年一季(jì)度房地(dì)产业增加(jiā)值增速回正至2.3%。

  高瑞东 刘星辰:疫后(hòu)经济复苏(sū)有哪(nǎ)些结构(gòu)性特征?

  1.2 制造业(yè)领域复苏分化(huà),中下(xià)游改善幅度(dù)好于上游

  对于行业(yè)景气度的观测,我们(men)采用量(各行(xíng)业工业(yè)增加值增速)与价格(各行业工业品价(jià)格(gé)增速)分别作为(wèi)供需的衡量(liàng)指标(biāo)。主要选取28个主要行(xíng)业自(zì)2019年(nián)以来(lái)的月(yuè)度数据(jù),首(shǒu)先将各行业增加值增速(sù)调整为以2019年为基期的复合增速,其次(cì)计算(suàn)2019年-2023年3月,每月的增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速(sù)和PPI增速的(de)分位数水平,通过对(duì)比(bǐ)2022年12月和(hé)2023年3月的分位数(shù)水平,捕捉(zhuō)其(qí)边际变化(huà)。

  今(jīn)年3月,制(zhì)造业各行业景气(qì)度(dù)出现普(pǔ)遍回暖,多数从去年12月的“量(liàng)价齐跌”转入“量升价(jià)跌”,指(zhǐ)向经济复苏初期(qī),供给(gěi)端修复好于需求端,行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)去库进(jìn)程尚未结束。从行业景气度(dù)边(biān)际(jì)改善情况来(lái)看,下游消费制(zhì)造(zào)>;;;中(zhōng)游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)>;;;上(shàng)游原材料加工,煤(méi)炭行业(yè)景气度(dù)呈现高位放缓情况。

  高瑞东 刘星辰(chén):疫(yì)后经济(jì)复苏有哪些结构性(xìng)特征?

  高瑞(ruì)东 刘星(xīng)辰(chén):疫后经济复苏(sū)有哪些结构(gòu)性特征?

  下游消费制造(zào)行业中,与出行、地(dì)产后周期相(xiāng)关的行业(yè)景气(qì)度最高,部分(fēn)行业步入“量(liàng)价(jià)齐升”阶(jiē)段。今年3月(yuè),与居民外出消费相关的,酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价(jià)分位数水平(píng)均处在(zài)高景气度区间,烟草、家(jiā)具(jù)制造行业(yè)也(yě)呈现“量价齐升”的特征;食品(pǐn)制造景气度有所回落,农副加工行业表现为“量价(jià)齐跌(diē)”,食(shí)品制(zhì)造(zào)行(xíng)业表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌(diē)”,二者价格下跌主(zhǔ)要(yào)与高库存水平有关,今(jīn)年(nián)2月,库存同(tóng)比均处在2016年以(yǐ)来90%以上分位数(shù)水(shuǐ)平;而随着(zhe)防疫(yì)需(xū)求的(de)降温,医药制造业景气度有(yǒu)所回落(luò),表现(xiàn)为“量跌(diē)价平”。

  中游装备制造业行业(yè)景气度居中,均表现(xiàn)为“量升价跌”。一方(fāng)面与原(yuán)材料成本(běn)下(xià)跌有关,另一方面,也与年初(chū)外需表现好于内需,部分行业仍在去库进(jìn)程有关。其中(zhōng),电气机械(xiè)、专用(yòng)设备、运输设备(bèi)工(gōng)业增加值增速改善幅度最大,受益于国内产(chǎn)业升(shēng)级(jí)、出口优势带来的韧性驱动(dòng);其次是汽(qì)车制造、金(jīn)属制品,改善幅度(dù)最弱的是通用设备、电子设备,与房地产新开工强度较弱、消费电子行业周期性走弱有(yǒu)关。

  上游原材料(liào)加(jiā)工(gōng)行业景(jǐng)气(qì)度(dù)改善幅度偏弱(ruò),由于行业库(kù)存(cún)水平偏高,多数行业仍(réng)受制于价格下跌的困扰,表现为“量升价(jià)跌”。其中(zhōng),有色金属(shǔ)行业生产端改善(shàn)幅度最(zuì)大,3月增加值增速位于2019年以来70%分位数水平,但受全球大宗商品下(xià)行周期影响,价格依旧承(chéng)压;随着年(nián)初建(jiàn)筑业施工回暖,相关(guān)的黑色金(jīn)属、非(fēi)金属制品(pǐn)景气度提升,但由于库存水平(píng)偏(piān)高(gāo),价格仍处(chù)在下(xià)跌(diē)区间(jiān),拖累(lèi)整体盈(yíng)利水平;石化链条行业生产水平(píng)普遍(biàn)回暖,但分位数水平仍(réng)处在50%以(yǐ)下(xià)的景气度偏低(dī)区间,今年由于能源危机缓解,产品价格相较去(qù)年同期也出(chū)现(xiàn)普遍下跌。

  煤炭开采(cǎi)景气度(dù)仍处在高位,但出现(xiàn)边(biān)际(jì)放缓,生(shēng)产及价(jià)格水平(píng)同步回落。这与(yǔ)去(qù)年(nián)以来行业产能持续(xù)扩张有(yǒu)关,今年2月,煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)产成(chéng)品库存同比(bǐ)处(chù)在2016年以(yǐ)来94%分位(wèi)数水平。

  高瑞(ruì)东 刘星辰:疫(yì)后经济(jì)复苏有哪些结构性特征(zhēng)?

  高瑞东(dōng) 刘星辰:疫后(hòu)经济(jì)复(fù)苏有哪些(xiē)结构(gòu)性(xìng)特征?

  高瑞东 刘星(xīng)辰:疫后经济复苏(sū)有(yǒu)哪些(xiē)结(jié)构性(xìng)特征?

  高瑞东 刘星辰:疫(yì)后经济复苏(sū)有哪些结构性特征?

  高(gāo)瑞东 刘星(xīng)辰:疫后(hòu)经济复苏(sū)有哪些结构性特征?

  1.3 消费回暖和产业升级或是推动下一(yī)阶段经济(jì)复苏(sū)的主(zhǔ)线

  一季度(dù),国内经济复苏主要受益于疫后(hòu)复苏红(hóng)利。一方(fāng)面,消费场景恢复后(hòu),出行类消费快速复苏(sū),前期积压的购房、服务性(xìng)需求得以释放;另一方面,国内(nèi)复工复产(chǎn)加快(kuài)推进(jìn),保(bǎo)证(zhèng)供给端的快速(sù)恢(huī)复,是推动年(nián)初出口数据好转的重要原因(yīn)。

  进入3月,经(jīng)济(jì)复苏节(jié)奏有所放缓,指向疫(yì)后红利(lì)释放效果转弱(ruò),随着未(wèi)来海外总需求(qiú)回落的预期逐步兑现,后续(xù)驱动国内(nèi)经济增长的(de)线索,大(dà)概率来自于(yú)消费回暖和产业(yè)升级两条主线(xiàn)。

  一是(shì),随着居(jū)民收入提升和(hé)消费意愿改善,未(wèi)来消费回(huí)暖的确(què)定性进一步增强,交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等(děng)服务消费,以(yǐ)及家电、家(jiā)具(jù)、纺服等可选消费景(jǐng)气度(dù)均有望提升。

  从一季度居(jū)民收入和消(xiāo)费数据看(kàn),居民(mín)收(shōu)入(rù)增速提升,消费(fèi)倾(qīng)向开始回升,已(yǐ)经高于2020-2022年,但(dàn)尚未修复至疫情(qíng)前水平。以2019年(nián)为基期(qī)的(de)复合增速(sù)看,今年(nián)一季(jì)度,全(quán)国居民(mín)人均可(kě)支配收入增速提升至6.4%,高于(yú)去(qù)年四季度的5.6%,居民人(rén)均消费支出增速提升至5.0%,高于去年四季度的3.0%。一季度居民平均消费倾向为(wèi)62.0%,已经高(gāo)于2020-2022年同期(qī)均值60.9%,但距离(lí)2019年同期的65.2%仍有一定(dìng)差距。未来随着(zhe)服务业恢(huī)复持续向好(hǎo),有望(wàng)带动(dòng)相关(guān)就业(yè)岗位加快(kuài)恢复(fù),进一步提振居民消(xiāo)费意愿。

  从居民(mín)存(cún)贷款(kuǎn)数(shù)据看,居民储蓄意愿有所减弱,消费和(hé)投资信心正在筑底。今(jīn)年(nián)以来,居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱,“去杠杆(gān)”势(shì)头(tóu)缓和。从存(cún)款数据(jù)看,3月居民新增存款同比增量降至2051亿(yì)元(yuán),低(dī)于(yú)1-2月9375亿(yì)元的同比增量均值,也低(dī)于2022年(nián)6617亿元的(de)月均同比增量。从(cóng)贷款数(shù)据(jù)看,3月居民(mín)部(bù)门新增净(jìng)融资同比多增4859亿元,其中,短期(qī)信(xìn)贷同比多增2246亿元,中长期信贷(dài)同比多(duō)增(zēng)2613亿元。居(jū)民部门新增净融资(zī)连(lián)续2个月维(wéi)持同比(bǐ)扩张,指向居民预期可能正(zhèng)在筑底,“去杠杆(gān)”势头开始放缓。今年(nián)第一季(jì)度城(chéng)镇储户(hù)问卷(juǎn)调查结果(guǒ)显示,倾向(xiàng)于(yú)“更多(duō)储蓄”的居民占58.0%,比上季度减(jiǎn)少(shǎo)3.8个百分点;倾向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别占23.2%和(hé)18.8%,均分别高于(yú)上季度的22.8%、15.5%,同(tóng)样(yàng)也指(zhǐ)向居(jū)民储蓄意愿降低、消(xiāo)费和投资意愿提(tí)升。

  高(gāo)瑞东 刘(liú)星辰:疫(yì)后经济复苏(sū)有哪些结构性特征?

  高瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪(nǎ)些结(jié)构性特征?

  二是,产业(yè)升级路径驱动下,汽(qì)车和(hé)“新三样(yàng)”产品出口(kǒu)优势(shì)增强,以及相关行业设备投资更新,有望推(tuī)动中游装备制造(zào)景气度维(wéi)持高位。

  一方面,今年(nián)一季度国内出(chū)口(kǒu)数(shù)据回暖,除与(yǔ)欧(ōu)美供需(xū)缺口短期走阔、国内复工复(fù)产(chǎn)加快推进外,也受(shòu)益于RCEP政策红利(lì)持续释放(fàng),以及汽车和(hé)“新(xīn)三样”产品出口优(yōu)势增(zēng)强(qiáng)。今年在海外总需求回落背景下,我国与RCEP国家贸(mào)易往来(lái)加强、以及新能(néng)源(yuán)产品优势强化(huà),有望维(wéi)持(chí)装备制造领域出口韧性。

  另一方面(miàn),企业盈(yíng)利下滑和库存高位(wèi),对制造(zào)业投(tóu)资扩(kuò)产造(zào)成一定压力。但随(suí)着下游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回升,制造业(yè)企业(yè)盈利(lì)有望向上修复。目前看(kàn),电气机械等装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业去(qù)库进程已进(jìn)入(rù)下半场(chǎng),今(jīn)年1-2月专(zhuān)用设备、通用设备(bèi)产成品库存增(zēng)速呈现触底(dǐ)反弹(dàn)。随着需求回暖、盈利修复,企(qǐ)业将(jiāng)从主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向被动去库、主动补库,设备投资需求将随之提升。

  高瑞(ruì)东 刘星(xīng)辰:疫后经济复苏有哪(nǎ)些结构性(xìng)特征(zhēng)?

  二、海外观察

  2.1金融与流动性数据:各国国(guó)债收(shōu)益(yì)率多数上(shàng)行

  美国10年期国债收益率上行。本周(截至4月(yuè)21日)美国10年期国(guó)债收(shōu)益率3.57%,较上(shàng)周(zhōu)末上行5BP,其中(zhōng)通胀(zhàng)预期较上周下行2BP,实(shí)际(jì)收(shōu)益率1.29%,较上(shàng)周末上(shàng)升7BP。法国10年期国债收(shōu)益率较上(shàng)周末(mò)上行5BP至(zhì)2.99%,德国10年期国债收益率较上(shàng)周末(mò)上行7BP至2.44%,日(rì)本10年期(qī)国债收益率较上(shàng)周末上(shàng)行2BP至0.48%(截至4月20日),英国10年期国债收益率较上(shàng)周末上行20BP 至3.86%(截至4月19日)。

  高瑞东 刘星辰(chén):疫后经济(jì)复苏有哪些结构性特征?

  美国10y-2y国债收益率利差收(shōu)窄本周美国10年(nián)期和(hé)2年期(qī)国债期限利差(chà)为-0.60%,较上周(zhōu)下行4BP。美国(guó)AAA级企业期(qī)权调(diào)整(zhěng)利差较上周(zhōu)末持平为(wèi)0.55%,美(měi)国高收益债期权调整利差较上周末上行(xíng)11BP至4.54%(截至(zhì)4月20日)。

  高瑞东 刘星辰(chén):疫后经(jīng)济复苏有哪些结构性特(tè)征(zhēng)?

  2.2全(quán)球市场:全球股市涨跌分化,大宗(zōng)商品价格普跌

  全(quán)球(qiú)股市涨(zhǎng)跌分化。本周(zhōu)(4月17日至4月21日),欧(ōu)洲股市(shì)普涨,法国(guó)CAC40、英(yīng)国(guó)富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76%、0.54%、0.47%,意大利富时MIB下跌0.45%。美股全线下(xià)跌,标(biāo)普500、道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数、纳斯达(dá)克指数分(fēn)别下跌0.10%、0.23%、0.42%。亚洲股(gǔ)市分化,俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分(fēn)别上(shàng)涨(zhǎng)3.69%、0.40%、0.25%,澳(ào)洲标普200、韩国(guó)综合(hé)指数、上证指数、恒生指数分(fēn)别下跌(diē)0.43%、1.05%、1.11%、1.78%。

  大宗商品价格普跌。其中,LME铝(lǚ)上(shàng)涨(zhǎng)0.71%,其余(yú)大宗(zōng)商(shāng)品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08%、1.20%、1.21%、2.69%、2.71%、3.34%、3.42%、3.61%、4.85%、4.86%、5.28%、5.86%、9.25%。

  高瑞东 刘星辰(chén):疫后经(jīng)济(jì)复苏有哪些结构性特征(zhēng)?

  2.3 央行观(guān)察:美(měi)欧加(jiā)息步伐(fá)或将继续(xù)

  4月19日,美联储褐皮书公(gōng)布,显(xiǎn)示(shì)近(jìn)几周(zhōu)美国经(jīng)济增(zēng)长陷入停滞,通胀(zhàng)和招聘活动放缓(huǎn),信(xìn)贷渠(qú)道变窄。褐皮(pí)书称(chēng),最近几周美国(guó)总体经济活动(dòng)几乎没有变(biàn)化,几个辖区指出在不确(què)定(dìng)性增加和对流动性的担忧加(jiā)剧之际,银行收紧(jǐn)了贷款标准。近期美国(guó)总体物价水平(píng)温和(hé)上(shàng)升,但价格上涨速度或有所放缓(huǎn)。

  美联储(chǔ)官员表示为应对高通胀,加(jiā)息步(bù)伐或将继续。4月(yuè)21日,美联储哈克称,需(xū)要(yào)进一步收紧(jǐn)政(zhèng)策来应(yīng)对高通胀(zhàng),加息(xī)结束后美(měi)联(lián)储将(jiāng)需(xū)要在一段时(shí)间内(nèi)维持利率稳(wěn)定。同日美联(lián)储梅斯特表示,预计今年货币(bì)政策(cè)将(jiāng)需要进一步(bù)进入限制性区域,终(zhōng)端(duān)利率或将高于5%,具体取决于经济和金融形势的发展。

  欧洲央行(xíng)货(huò)币政策会议(yì)纪要公布,绝(jué)大多数委(wěi)员同意将利率(lǜ)上(shàng)调(diào)50个基点。4月(yuè)20日公布(bù)的欧洲央行会议纪(jì)要显(xiǎn)示,货币政策(cè)在降低(dī)通胀方面(miàn)仍有一段路要走(zǒu),一些委员认为整体而言(yán)通(tōng)胀风(fēng)险倾向于上行。金融市场紧(jǐn)张局势被(bèi)视为经济(jì)和通胀前景重大不确(què)定性的来源。然而除(chú)非形(xíng)势(shì)显著恶(è)化,否(fǒu)则金融市(shì)场的紧(jǐn)张局势不(bù)太可能从根(gēn)本(běn)上改变(biàn)欧(ōu)洲央行管(guǎn)理委员会(huì)对通胀前景的(de)评估。

  高(gāo)瑞东 刘星辰:疫后经济(jì)复苏有哪些结构性(xìng)特征(zhēng)?

  2.4 海(hǎi)外(wài)政(zhèng)策:欧洲“芯片(piàn)法案”落地(dì);美(měi)财长(zhǎng)耶(yé)伦强调美国“国家安全(quán)”

  4月(yuè)18日,欧洲理事会和欧(ōu)洲议会通过了一项临时政治(zhì)协议,就涉及430亿(yì)欧元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成(chéng)一致。法案目标是到2030年,欧(ōu)盟(méng)拟动用430亿欧元资金提振半(bàn)导体行业,以将欧盟占全球半导体制造(zào)市场的份额从10%提(tí)升(shēng)至至少(shǎo)20%;大(dà)幅提升芯片制造工艺,建立欧盟的(de)半导体供应(yīng)链,并(bìng)与(yǔ)美国和亚洲同行竞争(zhēng)。

  4月20日,美国众议院议长麦卡锡(xī)表示,正在推出一份债务上限相(xiāng)关立法(fǎ)措施。白宫(gōng)需要开始(shǐ)就债务上限进行(xíng)谈(tán)判;众议(yì)院共(gòng)和党希望提高(gāo)债务(wù)上限并削减(jiǎn)支出;正在推出一份债务上限相关立法(fǎ)措施;债务法案将设法收回未使用(yòng)的防疫资金(jīn)用于日常开支;法案将减少(shǎo)对国税局的拨款,并(bìng)结束绿色(sè)产业补贴措施。

  4月(yuè)20日,美国财政部(bù)长耶伦就(jiù)中美关系发表讲话,表明美国无(wú)意与中(zhōng)国脱(tuō)钩(gōu),但未来(lái)仍将强调“国家安全”。耶伦宣称,任何与(yǔ)中国脱钩的努力都(dōu)将是“灾难(nán)性的(de)”,美(měi)国寻求(qiú)与(yǔ)中国建立“建设性(xìng)和公(gōng)平的经济(jì)关(guān)系(xì)”。但(dàn)“当美国利益受到威胁时”,美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全,即(jí)使以牺牲中美关(guān)系为代(dài)价(jià)。在国(guó)际关系中,耶伦(lún)表示美中两国有必(bì)要(yào)“坦诚讨(tǎo)论棘手问(wèn)题”,比如帮助面临(lín)债务问题的新(xīn)兴市场和发展中国家(jiā)等。

  、国内(nèi)观察(chá)

  3.1上(shàng)游:原油、铜价环(huán)比上涨

  原油(yóu)价格环比上涨(zhǎng),环比(bǐ)由负(fù)转正。2023年4月(yuè)以来,WTI原油价格环比上(shàng)涨10.06%,环比由(yóu)负转正,由(yóu)上月的-4.54%转正为本月的10.06%,最新月度均价(jià)为80.75美元/桶。布伦特原油(yóu)价格环(huán)比上涨7.14%,环比(bǐ)由负转正,由上月的(de)-5.18%转正为(wèi)本(běn)月的7.14%,最新月度均价(jià)为84.87美元(yuán)/桶。

  铜价、铝价环比上涨(zhǎng),铜、铝库存同比下(xià)降。2023年4月以(yǐ)来(lái),铜价环比(bǐ)上涨0.86%,环比由(yóu)负转正,由上月的-1.33%转正为本(běn)月的(de)0.86%,库存(cún)同比下降51.71%,降幅相对上月扩(kuò)大(dà)44.13个百分点。铝价环比上涨2.25%,环(huán)比由负转正,由上月的(de)-5.26%转(zhuǎn)正为(wèi)本月的2.25%,库存同比下降10.57%,降幅(fú)缩(suō)窄15.36个百(bǎi)分点。

  高(gāo)瑞东 刘星(xīng)辰:疫后(hòu)经(jīng)济复苏有哪(nǎ)些(xiē)结构(gòu)性特(tè)征?

  3.2中(zhōng)游:水泥价(jià)格指(zhǐ)数环比上升(shēng),螺纹钢(gāng)价格环比(bǐ)下跌,库存同比(bǐ)下降

  水泥价(jià)格指数环比上升。4月以来,全国水泥价格指数环比上涨2.27%,增幅缩小0.92个百分点。华北、东北(běi)、华东(dōng)、中南(nán)、西北以及西南各(gè)区价格指(zhǐ)数(shù)环比分(fēn)别为:3.18%、0%、0.91%、3.79%、0.01%以及3.80%。

  螺纹钢价格环(huán)比下跌,库存同比(bǐ)下降,钢坯库存同比上涨。2023年4月以来(lái),螺纹钢价格环比由正转负,环比由上月的0.96%转负为-4.55%。螺纹钢(gāng)库(kù)存(cún)同比下降15.42%,跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢(gāng)坯库存同比(bǐ)上(shàng)涨64.88%,增(zēng)幅缩(suō)小157.85个百分点(diǎn)。

  高瑞东(dōng) 刘(liú)星(xīng)辰:疫后经(jīng)济(jì)复(fù)苏有哪些结构性特征?

  3.3下游:商品房(fáng)成交面(miàn)积(jī)增幅缩窄,猪价菜价下跌,水果价格上涨

  商品(pǐn)房成(chéng)交(jiāo)面积(jī)增幅缩(suō)窄。2023年4月(yuè)以来,商(shāng)品(pǐn)房成交面积(jī)上涨64.71%,增幅缩窄(zhǎi)12.17个百分(fēn)点。其中,一线、二线(xiàn)、三线(xiàn)城(chéng)市商品房成交(jiāo)面(miàn)积(jī)同比分别(bié)为:97.11%、59.75%以及36.2%,同比变动幅度(dù)分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

  土地(dì)成交面积跌幅(fú)收(shōu)窄。2023年4月以来,百(bǎi)城土地(dì)供应面积同比增速为(wèi)5.80%,上月(yuè)为(wèi)-12.02%;土地成交面积同(tóng)比增速为(wèi)-0.12%,上月为-13.41%;土地成交溢(yì)价率为(wèi)5.50%,较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

  高瑞(ruì)东 刘星辰:疫(yì)后(hòu)经济(jì)复(fù)苏有哪些结构性(xìng)特(tè)征(zhēng)?

  猪(zhū)肉、蔬(shū)菜价格下跌,水果价格上涨2023年4月(yuè)以来,猪肉价(jià)格环比下跌5.08%至19.54元(yuán)/公斤,跌(diē)幅相对(duì)上月(yuè)扩(kuò)大2.6个(gè)百分点。蔬菜(cài)价格环比下(xià)跌8.22%至(zhì)4.89元/公斤,跌幅缩(suō)窄(zhǎi)0.55个百分点。水(shuǐ)果价(jià)格环比(bǐ)上涨0.14%至7.89元(yuán)/公斤,增(zēng)幅缩小4.54个百分点(diǎn)。

  乘用(yòng)车日均零售销(xiāo)量增(zēng)幅扩大。4月以来,乘(chéng)用(yòng)车日均零售销量同(tóng)比增加(jiā)17.39%,增(zēng)幅扩大16.26个百分(fēn)点(diǎn)。批发销量同比增加15.64%,增幅扩大8.26个百(bǎi)分点。

  高瑞(ruì)东 刘星(xīng)辰:疫后经济复苏有(yǒu)哪些结构性特征?

  3.4流动性:货币市场利率趋势分化,国债(zhài)利率普遍下行

  货币市(shì)场(chǎng)利率趋势分化,国债利率普遍下行。2023年4月以来,R001较上月末(mò)下行(xíng)36bp至2.29%;R007较上月末下行120bp至(zhì)2.51%;DR001较上(shàng)月末上(shàng)行(xíng)46bp至2.27%;DR007较上(shàng)月末下行12bp至(zhì)2.27%。一年期(qī)国债利率(lǜ)较上月末下(xià)行8bp至2.19%。十年期国债利率较上月(yuè)末下行2bp至(zhì)2.83%。一年期AAA+企业债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行3bp至2.7%。十年期AAA+企业(yè)债利率较(jiào)上月(yuè)末(mò)下行(xíng)5bp至3.34%。

  高瑞东 刘星(xīng)辰:疫后经济复(fù)苏有哪些结(jié)构性特征(zhēng)?

  3.5国(guó)内政策(cè):发(fā)改委强调提振(zhèn)消费持续回升的(de)动力;国资(zī)委强调着(zhe)力发(fā)展战略性新兴产业

  4月19日,国家发展改革委举行4月份新闻发布会,强调要提振(zhèn)消费持(chí)续(xù)回(huí)升的动力。接下(xià)来将重点做好四方(fāng)面工作(zuò):一是,研究起(qǐ)草关于恢复和扩大消(xiāo)费(fèi)的政策(cè)文件,围绕大宗消费(fèi)、服务消费、农村(cūn)消费等重(zhòng)点领域;二是(shì),下大力气稳定汽车消(xiāo)费,大(dà)力(lì)推(tuī)动新(xīn)能源汽(qì)车(chē)下乡;三(sān)是,会同有(yǒu)关方面优化(huà)就业、收入分(fēn)配和消(xiāo)费全链条良性循环(huán)促进机制(zhì);四(sì)是,研究制定关于营(yíng)造(zào)放心(xīn)消费环境的政策文件。

  4月19日(rì),国资委党委(wěi)召开扩大(dà)会议,强调推动国资央企(qǐ)着力发展实体经(jīng)济特别(bié)是战略性新兴产业。会议认为,要更好(hǎo)推动国资(zī)央企在中国式现(xiàn)代(dài)化新征程中走在前列,着(zhe)力提升科技自(zì)立自强水(shuǐ)平(píng),提(tí)升自主(zhǔ)创新能力;着力发展实体经济特(tè)别是(shì)战略性新兴产业(yè),加(jiā)快推进现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)建设;抓好新(xīn)一(yī)轮(lún)国企改革深化(huà)提(tí)升行(xíng)动组织(zhī)实施,高水(shuǐ)平(píng)参与(yǔ)共建“一带(dài)一路”。

  4月20日,工信部举办发布会介绍(shào)一(yī)季度工业和(hé)信息化发(fā)展状况,表示下(xià)一步(bù)将制定实(shí)施重点行业稳增长的工作(zuò)方案(àn)。一(yī)是营(yíng)造良好产业发展环境,落实落细(xì)稳增长政策举措,抓(zhuā)实抓(zhuā)细部省协作、部门协同;二是推动出(chū)口保稳(wěn)提(tí)质,加大对制造业外(wài)贸企业的支持力度,配合有关部门落(luò)实好稳外贸政策举措;三是促(cù)进内需加快(kuài)恢复,以高质(zhì)量(liàng)供给促进消费;四是持续增强发展动能,加快(kuài)战略性新(xīn)兴产业的创新发展。

  四、财(cái)经日(rì)历

  高瑞东 刘星辰:疫后经(jīng)济复苏(sū)有(yǒu)哪些结构性(xìng)特征?

  五、风险提示

  国内(nèi)经济恢(huī)复力度不及预期;海(hǎi)外需(xū)求(qiú)超预期回落。

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