四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(h反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数uà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信(xìn反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数)号反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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