近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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