5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春苹果xr重量为多少g高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗苹果xr重量为多少g器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(l苹果xr重量为多少giáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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