国内“五一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议以维持(chí)该银(yín)行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(m俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ěi)元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内(nèi)部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和(hé)风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受(shòu)灾(zāi)害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了(le)美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半年(nián)美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是(shì)年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观点论述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段时(shí)间内，市(shì俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)给(gěi)出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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