来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读>；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。