调油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年(nián)的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物的(de)加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物