大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōn美女脱了个精光露出奶囗和尿囗g)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基美女脱了个精光露出奶囗和尿囗准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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