医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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