财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-为什么风流女人看指甲: 24px;'>为什么风流女人看指甲1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。