四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手(s皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表hǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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