金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱(ru吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市ò)带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动(dò吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市ng)多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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