四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让黄山山体主要由什么岩石构成利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)黄山山体主要由什么岩石构成有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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