近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中(zhōng)均提(tí)及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期(qī)利润为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净(jìng)申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资(zī)本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了(le)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期(qī)两个月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银(yín)表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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