4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次ng>工业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但低基数效(淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响较大(dà)的(de)工业生产(chǎn)可能(néng)上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政(zhèng)策及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需(xū)求得到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情(qíng)况能否回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价(jià)格(gé)下行：4月农产品批(pī)发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需(xū)仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价(jià)格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求(qiú)日度(dù)指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需求链的(de)格局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次rong>：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回(huí)升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融(róng)同(tóng)比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去年(nián)同(tóng)期(qī)略有走弱。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》