调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yó鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤u)消费(fèi)的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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