2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持续加息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日(rì)，于(yú)中(zhōng)国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地(dì)区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英国(guó)）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市场动(dòng)态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观(guān)经(jīng)济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率较大。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续发力，中国经济(jì)持续快速(sù)复苏可期(qī)。随着美(měi)元(yuán)走弱，后(hòu)续人民币(bì)等其它非美货(huò)币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工智(zhì)能将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬(yìng)件类(lèi)公(gōng)司可能获得较为确定(dìng)的(de)机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流(liú)，被(bèi)动收紧信贷(dài)。这样一(yī)来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国(guó)，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看来，日本的(de)经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是(shì)，如(rú)果要中国(guó)经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在(zài)2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季度超出(chū)预期的情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的预(yù)期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在复(fù)苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的(de)压(yā)力主要来(lái)自外需(xū)减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽松(sōng)程度(dù)没(méi)有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用会降低欧(ōu)美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处(chù)于(yú)一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本央行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币政策(cè)不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们(men)认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的(de)预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修复，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年(nián)末(mò)或2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地(dì)产等多重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下(xià)，经济(jì)本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要(yào)太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修复(fù)，目前(qián)都处在一(yī)个中周期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最大的阶段(duàn)已经过去等(děng)问(wèn)题。欧(ōu)洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年(nián)内仍(réng)有(yǒu)可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温(wēn)的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增(zēng)就业的下降，未来失业率(lǜ)有(yǒu)抬升(shēng)的可(kě)能，这将会是导致(zhì)美国经济名(míng)义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现(xiàn)好(hǎo)于预(yù)期(qī)。欧(ōu)元(yuán)区未(wèi)来12个月(yuè)出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时间保持(chí)这一水平。中国经济的(de)强(qiáng)势(shì)复苏(sū)，是全球(qiú)根号20等于多少 化简 根号怎么算经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了(le)投资(zī)者对于国内经(jīng)济根号20等于多少 化简 根号怎么算增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次(cì)加息(xī)了。虽(suī)然说(shuō)通胀还没有(yǒu)回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却(què)经(jīng)济的(de)副(fù)作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始(shǐ)是越走越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可(kě)能要到了(le)明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现(xiàn)一个温和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长一部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业(yè)问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发生了(le)较大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最后一次，然后在(zài)第四季度开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，以实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本(běn)急剧(jù)上升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论是美国(guó)的(de)银(yín)行(xíng)业还(hái)是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本(běn)上升(shēng)带(dài)来(lái)的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后，进入观望态(tài)势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期从今年三季度(dù)开始，美国将进(jìn)入一个技术(shù)性(xìng)衰退(tuì)，可能(néng)在(zài)年(nián)底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现(xiàn)在论(lùn)调还(hái)是(shì)比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美(měi)联(lián)储官员的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美联储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一定的(de)差距。当然，我们(men)要动(dòng)态(tài)地(dì)看问题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月美国经济(jì)的实际情况(kuàng)去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入(rù)了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防范金融(róng)风险之间争取平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进一步的(de)风(fēng)险事件，可(kě)能会(huì)推动联储(chǔ)更(gèng)早(zǎo)转向。美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债、高(gāo)评(píng)级(jí)信(xìn)用债会(huì)在大类资产中取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联储可能在下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及(jí)随后的宽松(sōng)政策可(kě)能利好股市，但(dàn)是这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会(huì)构(gòu)成股市(shì)反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美(měi)联(lián)储加(jiā)息接(jiē)近尾(wěi)声时通(tōng)常(cháng)更容(róng)易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府债收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原(yuán)因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及根号20等于多少 化简 根号怎么算通胀下降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的(de)企业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的(de)时(shí)候，做工(gōng)具的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得(dé)利好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一(yī)步(bù)提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极(jí)的在(zài)推动数字化的进(jìn)程(chéng)，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环(huán)节和推(tuī)理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服务(wù)器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自(zì)去(qù)年年(nián)底(dǐ)以来，产业(yè)链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的(de)订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主要涉(shè)及(jí)两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上部署的大(dà)模(mó)型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部(bù)署、数据库(kù)等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本来收(shōu)费(fèi)；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业(yè)内部(bù)管理都有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地的案(àn)例(lì)，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体(tǐ)规模较大、用户的付费(fèi)意愿强或者(zhě)用户(hù)的使(shǐ)用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国家(jiā)数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都(dōu)加大了(le)在数据方面(miàn)的投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半(bàn)导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处于历(lì)史低位，随着去库存的(de)稳(wěn)步(bù)推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体(tǐ)企业的(de)韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也将有不俗表现，因为很多(duō)中(zhōng)国(guó)的科技企业在后疫(yì)情时代，会(huì)更关(guān)注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机(jī)器学(xué)习与深(shēn)度学习(xí)模型(xíng)）的发展将带来(lái)以下(xià)方面(miàn)的投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理(lǐ)需要大量(liàng)的算力，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计(jì)算(suàn)资(zī)源进行(xíng)训(xùn)练，这将推动公共(gòng)云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海(hǎi)量数(shù)据进(jìn)行训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机器(qì)人(rén)等以(yǐ)满足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度(dù)上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技术(shù)研发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知名(míng)人(rén)士(shì)的呼(hū)吁显示出行业内对人工智能(néng)安(ān)全与可(kě)控性的高度重视(shì)，这(zhè)有(yǒu)助于(yú)提高公众(zhòng)对此(cǐ)的(de)认识，同时(shí)促进相关(guān)法规与标(biāo)准的出台。暂(zàn)停开发更(gèng)强大的模型有助于行业(yè)理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社(shè)会(huì)产(chǎn)生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发(fā)起(qǐ)的(de)自(zì)律性(xìng)暂停可(kě)能难(nán)以有效执(zhí)行(xíng)。人工智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方向出(chū)现了(le)偏差，而更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)对监管缺失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁社会思考在(zài)使(shǐ)用(yòng)过程(chéng)中产生的法律规制风险以及科(kē)技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面(miàn)，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的数据(jù)可能涉及到(dào)用户(hù)隐私和企业(yè)机密(mì)，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会(huì)借助(zhù)生成式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗的(de)效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在(zài)立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办(bàn)公室(shì)正式发布《生成(chéng)式人工智能服务管理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年(nián)人保(bǎo)护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的(de)监管会(huì)日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间(jiān)投(tóu)资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市(shì)场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固(gù)定收(shōu)益(yì)或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美国(guó)经济(jì)进入(rù)下半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利的(de)预期是相(xiāng)对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利(lì)率(lǜ)还是要往下走，利率往下(xià)走(zǒu)代表这(zhè)些债券(quàn)的(de)价(jià)格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根(gēn)资产管理(lǐ)目前(qián)是(shì)偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们(men)，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等(děng)级的企业债。不看好高(gāo)收益(yì)债(zhài)的(de)原因在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差(chà)会(huì)拉宽，相应(yīng)债券(quàn)价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对能(néng)源跟(gēn)工(gōng)业(yè)金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股票优于(yú)债券，优于(yú)商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压(yā)力(lì)会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其(qí)是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩(jì)普遍(biàn)平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话(huà)说，目前(qián)的(de)港股表现(xiàn)有背(bèi)离(lí)基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍(réng)存在较大的不确(què)定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如(rú)果(guǒ)经(jīng)济出现严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出现和(hé)去(qù)年一样的(de)股债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场投资策(cè)略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们(men)不看好美(měi)股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们(men)的股票投资策略是(shì)分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券(quàn)的(de)表(biǎo)现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投资(zī)级(jí)别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)投资策略(lüè)：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要(yào)是由于供给端(duān)的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储(chǔ)停止加息，美(měi)元的(de)利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美(měi)元走软做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和(hé)黄金表现(xiàn)较好，成长股有(yǒu)阶段性行情(qíng)衰退情(qíng)景下(xià)，利(lì)率(lǜ)带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债及(jí)高(gāo)评级债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成长股受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对(duì)和绝对(duì)估(gū)值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风(fēng)格(gé)上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期(qī)、金融(róng)地(dì)产(chǎn)，标(biāo)配(pèi)消费和医(yī)药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电子(zi)、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看(kàn)好(hǎo)：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于(yú)复苏(sū)的(de)互联网板块。我们(men)对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的定(dìng)价不(bù)足。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长风(fēng)格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能(néng)源(yuán)供应短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们(men)继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防(fáng)御性行(xíng)业立(lì)场(chǎng)。看好中(zhōng)国，因为即(jí)使在2022年10月的(de)反弹之后，目(mù)前中国市场股票(piào)估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策(cè)制定(dìng)者继续支(zhī)持(chí)经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美(měi)元进一步(bù)走弱的预期应(yīng)该会支(zhī)持(chí)除日本以外(wài)的亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质(zhì)量政府债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发(fā)达市场投(tóu)资级政府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退周(zhōu)期所体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在美(měi)国，政府债(zhài)券通(tōng)常受(shòu)益于债券(quàn)收益(yì)率的下降（因为市场对(duì)增(zēng)长放缓(huǎn)和最(zuì)终降(jiàng)息的定(dìng)价），而公司(sī)债券收益率相对(duì)于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩(kuò)大。

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