申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　已婚女性英文称呼，女性英文称呼2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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