银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更(gèn姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼g)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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