财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(太深是一种什么体验，太深是不是不好zhōng)国银行也(yě)迎(yíng)来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(ch太深是一种什么体验，太深是不是不好ǎng)观点将大涨归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)促(cù)进央(yāng)企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前的(de)估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低(dī)也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来(lái)新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收太深是一种什么体验，太深是不是不好(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国(guó)有大(dà)行为(wèi)例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提(tí)高(gāo)银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市(shì)场(chǎng)表现并不(bù)存(cún)在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量(liàng)与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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