金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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