申万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句是否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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