调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色(sè)或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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