钠电池产能规(guī)划(huà)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真(zhēn)跨界还是(shì)奢望，飙涨后又腰斩的(de)股价似乎(hū)已经给出注脚。

　　去(qù)年6月(yuè)以来，萦绕(rào)在键盘生产商传(chuán)艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的(de)最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门(mén)又令人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭配(pèi)公司释放(fàng)钠电池项目(mù)进展(zhǎn)的“积极(jí)主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连(lián)板(bǎn)”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股价又在4个多月时间极(jí)速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿(yì)元定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目，传艺科技也只收获(huò)了短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山车(chē)式的涨(zhǎng)跌折射的(de)是市场对(duì)传(chuán)艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛道故(gù)事的(de)怀疑：从宣布(bù)跨界(jiè)到(dào)现在，时间不(bù)过10多月，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动(dòng)54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元(yuán)的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地产(chǎn)能(néng)骤增、锂价(jià)持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛(sài)道上，夸下(xià)海(hǎi)口的产能又该如何消化？过往(wǎng)投资计(jì)划(huà)频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效益与(yǔ)预期天差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠(nà)离子电池便与锂离(lí)子(zi)电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能量(liàng)密度(dù)较(jiào)低，导致其研(yán)发(fā)进度大大落(luò)后于了锂电池(chí)。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠电(diàn)关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推出第(dì)一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风潮(cháo)，并将风口带到(dào)了(le)A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如(rú)日中天之际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布入(rù)局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智纬电子科技(jì)有限公司（以下(xià)简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然(rán)人杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科技有限公司(sī)（公司(sī)持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科技(jì)旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话(huà)会议(yì)，向合计64名分析(xī)师和(hé)个人投资(zī)者披露(lù)跨界钠电的(de)各种细节。根据规划，传艺科(kē)技钠电(diàn)池项目(mù)中试线(xiàn)2022年投(tóu)产(chǎn)，一期2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投产(chǎn)，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传(chuán)艺科技(jì)宣布(bù)跨(kuà)界后一(yī)口气(qì)收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺(yì)科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息(xī)催涨股价的前车在前，传艺科技开始(shǐ)有意(yì)无意地“主动”披(pī)露钠(nà)电项目进展，而公司股价(jià)也往往在(zài)公告披露后录得(dé)大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左(zuǒ)右的温吞股价，不到半年(nián)的时(shí)间(jiān)已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股价开始掉头向下，无论其如(rú)何发(fā)布(bù)“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而(ér)随着(zhe)时(shí)间的推移(yí)，迅速回(huí)落(luò)。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电话(huà)会(huì)并在《投资者(zhě)关系活动记(jì)录(lù)表》中对外发布钠电池(chí)业务(wù)未来规划、技术(shù)水平等(děng)涉及(jí)公司经营的(de)重大(dà)信息，但(dàn)直(zhí)至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易所关注函回复(fù)的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺科技(jì)及(jí)公司(sī)董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时(shí)任(rèn)董秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通(tōng)报批(pī)评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看(kàn)传艺科技(jì)股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游资推(tuī)波助澜，但(dàn)归根(gēn)结底还是(shì)其(qí)资金有限与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无法让(ràng)市场(chǎng)信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能(néng)将达到10GWh。而(ér)根据公司此前(qián)对交易所回(huí)复函和2023年度定(dìng)增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投(tóu)资(zī)成本(běn)约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需投入的装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划(huà)的钠电产(chǎn)能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官(guān)微消(xiāo)息，公司(sī)董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优(yōu)势(shì)，投资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土地(dì)，用(yòng)30个月(yuè)的时间，新上钠离子电池全供应链项目，逐(zhú)步(bù)形(xíng)成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子电池、15万吨电解液的(de)生产能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已经(jīng)开始试产试(shì)销，6月(yuè)底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提到(dào)的钠(nà)电产(chǎn)能规划(huà)，来源：传艺钠电(diàn)官(guān)微(wēi)

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传艺科(kē)技在(zài)上述的54亿元资金外，还(hái)需(xū)要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科(kē)技主营式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以(yǐ)撬(qiào)动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设(shè)备和印制(zhì)电(diàn)路(lù)板(bǎn)（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电子零组件，具体(tǐ)包括笔记本/台(tái)式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备及通讯(xùn)用(yòng)板、消(xiāo)费电子(zi)、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司(sī)经营规(guī)模(mó)不断扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利(lì)并(bìng)未(wèi)同步(bù)，上市当年(nián)公司归母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行业式微，公司(sī)盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公(gōng)司盈利就已经(jīng)达到了9000万元，净利(lì)润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也(yě)并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营活动产生的现金流量净(jìng)额(é)4.46亿元(yuán)；截至去年(nián)末，公司货币资金仅2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿(yì)元(yuán)；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所的回(huí)函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子(zi)电池项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额(é)度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目时(shí)自有(yǒu)资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银(yín)行贷款解决(jué)。后一期产(chǎn)能(néng)增加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元左右，同(tóng)样仰仗(zhàng)银行(xíng)贷款。今(jīn)年(nián)3月30日公司公告称，传艺科技及(jí)子公司(sī)拟(nǐ)向工(gōng)商银行(xíng)、农业银行等组(zǔ)成的(de)联合银(yín)团申请不超过20亿元的(de)项目(mù)贷(dài)款，用(yòng)于公司钠(nà)电池项(xiàng)目。根(gēn)据(jù)最(zuì)新的调研记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批通过，参团(tuán)银行(xíng)处(chù)于正常的审批(pī)流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对(duì)象发行(xíng)股(gǔ)票预案》，拟(nǐ)募(mù)资(zī)不(bù)超(chāo)过30亿元，其中的24亿(yì)元拟投入(rù)钠电池制造二期(qī)项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而(ér)为补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资(zī)金中的(de)1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能(néng)依赖融(róng)资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的另外(wài)8GWh的项(xiàng)目资(zī)金来源，钛媒(méi)体APP向公司求(qiú)证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元(yuán)，整(zhěng)个(gè)钠电池全(quán)供应链项(xiàng)目计划(huà)到2024年(nián)末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真(zhēn)如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言照(zhào)进现(xiàn)实，几年后公司营收将在当前(qián)基础上翻十几倍(bèi)。但近(jìn)来腰斩的股价显示，市(shì)场(chǎng)对(duì)这(zhè)个故事并不(bù)再买账，除了资(zī)金实力有限公司(sī)外(wài)，核心还(hái)在(zài)其大干快上后产能如何消化的(de)问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年(nián)的2023年，包括(kuò)宁德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头在(zài)内，已纷纷发(fā)产(chǎn)品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产能(néng)，竞争者(zhě)初露(lù)威胁(xié)，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露(lù)的参数和(hé)性能来(lái)看，传艺(yì)钠电的钠电(diàn)池与(yǔ)巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时(shí)代落地(dì)奇(qí)瑞车型、华语新能源配套雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明，大(dà)佬们(men)已经走在(zài)前面，率先在两轮(lún)电(diàn)动(dòng)车(chē)和低速电动车领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除(chú)了在岁末(mò)年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德博新能(néng)源(yuán)签(qiān)订项目合作或战略(lüè)合(hé)作(zuò)协议外，并未(wèi)官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情况时，公司都(dōu)以“目前订单(dān)下游(yóu)运用覆(fù)盖(gài)储能、低(dī)速电动车及电动工(gōng)具等多个(gè)领域”“公司钠离(lí)子(zi)电池(chí)送(sòng)样(yàng)后(hòu)客户的反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名客户(hù)签订了(le)销售订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电动车(chē)品牌开(kāi)展送样和合作意向洽谈等工作”等进(jìn)行回(huí)复。至于具体(tǐ)的客户(hù)名(míng)称和(hé)订单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正(zhèng)数倍级增长(zhǎng)。上(shàng)海(hǎi)钢(gāng)联新能源事业部钠(nà)电池分析师汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最(zuì)新发布(bù)数据则(zé)称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增加(jiā)至(zhì)21GWh。无(wú)论是哪种预测(cè)，今年(nián)钠电池落地(dì)产能大幅增加已可(kě)预见(jiàn)。

　　“参考锂(lǐ)电池行(xíng)业产(chǎn)能利(lì)用(yòng)率，钠电池落地的产能中可(kě)以(yǐ)实现(xiàn)装(zhuāng)机(jī)的(de)在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)铅酸电池的市场规(guī)模接近(jìn)40GWh。前期用于两轮车的钠电池(chí)不到(dào)5％，后面(miàn)成本降下来(lái)才会有较(jiào)大(dà)比(bǐ)例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会小批量应(yīng)用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其在调研记录(lù)中预测，预计2023年公司(sī)实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去(qù)了20魏承泽作品集 魏承泽一类的作者23年钠(nà)电(diàn)池市场的绝大部分份(fèn)额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系(xì)活(huó)动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠(nà)电池是在(zài)此前锂价飙涨的背景下(xià)作为“替(tì)代”而被(bèi)推到(dào)台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持(chí)续下行(xíng)，4月20日(rì)电碳价格均价已经(jīng)跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影响钠电池商(shāng)业化(huà)进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电池能够起到对锂电池的(de)平(píng)衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资(zī)源的供应安全，不(bù)太可能成为(wèi)主(zhǔ)流。锂(lǐ)价一便宜，就会(huì)让钠离子的发展陷入(rù)被动(dòng)。”但(dàn)他也强(qiáng)调，“钠离(lí)子(zi)技术一定要发展，因为它(tā)是锂离子(zi)电(diàn)池的一个有(yǒu)益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成(chéng)本接近(jìn)，目前三(sān)元钠电量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比(bǐ)较接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的也(yě)接(jiē)近三元523电池。目(mù)前(qián)电碳价格下跌至(zhì)16-18万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池成(chéng)本基本(běn)相当(dāng)；而由于锂原料价格大(dà)幅(fú)下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本(běn)已经优于(yú)钠电(diàn)池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以下(xià)时，锂(lǐ)电池对钠(nà)电(diàn)池有明(míng)显优势(shì)。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠电(diàn)池还(hái)有降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继(jì)茂就告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待(dài)产业链完善后，规模量(liàng)产后钠(nà)离(lí)子电池(chí)正、负极材料价(jià)格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂(lǐ)存在降(jiàng)价(jià)可能(néng)，但只要碳酸锂价(jià)格(gé)高于15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本(běn)优(yōu)势就依然存在，并且随着技术不断(duàn)发展、产业不断(duàn)成熟，钠(nà)离子电池(chí)的降(jiàng)本(běn)空间(jiān)有望进一(yī)步(bù)打开，该成本临(lín)界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产业规模(mó)化完(wán)成(chéng)后，能和锂(lǐ)离子电(diàn)池的成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量(liàng)密(mì)度的限制，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格在15万(wàn)以上时，成(chéng)熟后的钠离(lí)子电池有一(yī)定优势；碳(tàn)酸(suān)锂价格在(zài)10万(wàn)左右(yòu)及以下时(shí)，钠离子电(diàn)池在动(dòng)力领域优势(shì)较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传艺(yì)科技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都言锂价下跌(diē)无碍(ài)钠(nà)电池(chí)商业化进程。但(dàn)随着锂价持(chí)续下(xià)降，钠电池利润率下(xià)降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月(yuè)9日的(de)调研(yán)记(jì)录(lù)中(zhōng)曾表示，公(gōng)司钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般给到客户的价(jià)格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格波(bō)动而(ér)波(bō)动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之外，市场还(hái)担(dān)忧(yōu)传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领(lǐng)域雄心勃(bó)勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往投(tóu)资履历发现，传艺科技在投资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募(mù)投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募(mù)资用(yòng)途，将FPC生产项目未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(yuán)募资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目的(de)实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点(diǎn)变更为重庆市(shì)合(hé)川区工业园(yuán)区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生变。公司终止(zhǐ)实(shí)施3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设，并将后者的(de)产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产(chǎn)18万平(píng)方米中高端(duān)印(yìn)制电路板建设(shè)项目。但次年6月，公(gōng)司(sī)将该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至(zhì)江苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科(kē)技再“变卦(guà)”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投(tóu)入募(mù)资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于投入“钠离(lí)子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后果就是(shì)原(yuán)有的投入打水飘、投资效率(lǜ)低下以(yǐ)及建(jiàn)成项(xiàng)目实(shí)际效益(yì)与预(yù)计(jì)天(tiān)差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年(nián)产18万平方米中高端印(yìn)制电路板建(jiàn)设项目建设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实(shí)现(xiàn)营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时间过(guò)去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该(gāi)项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分(fēn)别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去(qù)甚远。

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