近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议(y侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类ì)。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时(shí)调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司(sī)侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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