2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōn菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗g)业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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