5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(x铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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