私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易耐克品牌和乔丹品牌是什么关系>耐克品牌和乔丹品牌是什么关系;'>耐克品牌和乔丹品牌是什么关系(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波(bō)动导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的(de)私募基(jī)金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求(qiú)的(de)存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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