银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开抓蚯蚓真的能赚钱吗局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xià抓蚯蚓真的能赚钱吗n)接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuà抓蚯蚓真的能赚钱吗ng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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