财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现(xiàn)央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多(duō)位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大(d黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先à)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极(jí)度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下(xià)目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银(yín)行板块(kuài)是高股息(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝(jué)大部分(fēn)的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使(shǐ)得这些问(wèn)题(tí)得到改善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市值(zhí)的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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