大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(ch肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西éng)本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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