美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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