来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名)期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名g>“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。