申万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàn山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022g)的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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