四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对等(d位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念ěng)下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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