大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商周蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xi蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的à)移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关(gu蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ān)注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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