国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对(duì)中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不(bù)够自信果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一(yī)家银行对利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本(běn)或流(liú)动性的(de)要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步(bù)确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的(de)一季(jì)度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机(jī)的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预(yù)期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经(j中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将īng)对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对(duì)于(yú)目前(qián)金融(róng)以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来(lái)的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明(míng)以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格(gé)形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银(yín)行风险事(shì)件(jiàn)落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的(de)决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际(jì)利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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