作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续(xù)造成扰动。我们(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词men)认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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