昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(j西安市城六区是哪几个īng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(西安市城六区是哪几个jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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