上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎnjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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