5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的(de离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性)背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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