四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于(yú)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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