本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回归(guī)市(shì)场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低钟南山为什么被说成钟百亿(dī)。”类(lèi)似表态(tài)无(wú)疑是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来(lái)的钟南山为什么被说成钟百亿财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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