申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)10指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好00亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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