大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察(中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗chá)到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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