财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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