5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处华大基因有国家背景吗于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yu华大基因有国家背景吗ǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的(de)优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现华大基因有国家背景吗快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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