金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过(g发字有几画，发字有几画五行什么uò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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